走进金融行业——券商研究所（一）

 金融行业一直是百业之首，也是大家很向往的行业。但其中涉及的工作内容，发展路径、招募标准、面试技巧。我想大多数人是不了解的，或者说了解是很片面的。

我希望能够通过本次的系列课程，让大家了解金融业，走进金融业。

课程框架以业务职能及学生毕业的主流去向划分为六个部分，分别是：券商研究所、商业银行、投资银行、大资管、互联网金融、政府金融部门。

针对每一类分别介绍其业务结构、行业格局、职业通道，发展前景。

在业务机构中，将会为大家介绍到：该行业的相关业务、日常状态、收入待遇；

在行业格局中，将会为大家介绍到：相关机构、竞争格局；

在职业通道中，将会为大家介绍到：该行业的进入门槛、进入途径、工作内容；

在发展前景中，将会为大家介绍到：晋升空间及其他出路。

作为本次课程的第一个部分，给大家介绍的是券商研究所。

为什么先介绍券商研究所呢？因为券商研究所一直以来都是大家毕业后的主流去向，我的同学中毕业去券商研究所的比例也是最高的，而且同学们即使没有最终选择券商研究所的工作，那多半也有券商研究所的实习经历，因为在券商研究所的实习和工作很受到其他工作岗位的认可的。

券商研究所是做什么的呢？在介绍这个之前，先给大家介绍一下券商的主要业务：经纪业务、投行业务、自营业务、资管业务、研究所业务。

经济业务一直以来都是券商的主要业务之一，经济业务就是代理客户买卖股票赚取佣金，因为无论是个人还是机构都是没办法直接在交易所开户的，必须通过券商的通道。举个简单的例子，如果我们要购买10000万块中国平安的股票，万5的佣金，那买一笔卖一笔都要交5块钱的佣金，那这个5块钱的佣金就是券商经纪业务的收入来源。

很多同学毕业之后也有可能进入这个领域，但是这个领域的特点就是起点比较低，这个行业当中也有人收入比较高，那是因为这个岗位的终点还是很高的，但是起步低。比如你是名校毕业，或者考了很多很好的证书，比如CFA、CPA，再从这些起点很低的岗位开始工作，就很难沉下心，从一个基础的岗位做上去，所以在本次的系列课程当中，经纪业务不是我主要的介绍方向。但经纪业务是券商的主要收入来源之一，即使是在普通的年份里，也要占到总收入的20-30%，如果在牛市，比例就更高了。

下面和大家聊聊投行业务，说到投行业务，大家都会想到很高大上的，穿着西装革履，穿梭于高楼大厦之间。

没错，投行业务的从业人员一直都是金融领域金字塔最顶尖的一群人。投行业务主要就是帮助企业募集资金，帮助他们发行股票和债券。为什么他们的收入那么高呢，因为参与一个项目，很多时候就几个人，多的可能就十几个人，而一个项目少说有几千万，多则上亿的利润。那这么多利润就这点人的人来分，是人均产出很高的行业。在工作当中工作的密集程度也是很大的。在本次系列课程，我会在后面的课程给大家详细介绍进入投行的门槛，进入的途径，工作的特点等。

下一个部分是自营与资管，这两个部分我是放在一起给大家介绍的。从本质上来说都是做投资，可能买的是债券，也可能买的是股票。他们的区别就是自营业务的资金来源是自有资金，而资管的来源是募集的资金，是代理客户做投资。

研究所是最后一块业务了，研究所与前面的业务最大的不同是，不能独立创造利润，但是属于券商的核心部门之一，因为某种意义上说，研究所是公司的门面，是一种品牌，是对投行经济业务的有力支撑

以经济业务为例，客户为什么要选择在你这里交易呢，当然和你交易的便捷程度，以及系统的稳定性都有关系，更为主要的是你是否能够提供有效的研究支持，能否推荐有投资价值的股票。如果能，当然客户会非常愿意在这里开户和交易。所以研究所本身不创造利润，但是拥有一个强有力的研究机构，能够使得我的经纪业务，投行业务，乃至自营和资管业务都能较好的开展。

研究所为什么能这么吸引我们的毕业生呢，因为有两方面原因，一方面是研究所一直被称作，基金经理的摇篮。提到基金经理，大家想到的肯定是巴菲特，索罗斯，但是这个是离我们很遥远的。

从行业内看，基金经理也是收入最顶尖的人员之一，比如公募的一哥王亚伟，一姐王茹远，收入都是超千万的，所以基金经理一直都是大家的终极目标。如果想做基金经理，那需要一个怎样的职业发展路径呢，当然成为基金经理发展路径可以说是各种各样的，但其中最主流，概率最大的，还是券商研究所做起。

在券商研究所工作几年之后，可能会成为资深研究员，之后基金公司做研究员，再受到贵人的提携，就有机会管理基金，如果管理的好，管理的规模就会越来越大，如果再进一步，就可能会去私募公司，创办自己的基金公司，步入人生巅峰。那还一个原因就是，即使我以后不去做基金经理，那我的就业方向也是最广的。这个在最后的职业发展路径以及其他出路的板块做更详细的介绍。

在介绍券商研究所的业务结构前，给大家讲讲职场新人比容易较混淆的概念。买方与卖方机构。卖方和买方的区别就是看你是服务的提供方还是接受方，因为金融本质来说还是提供服务的行业。如果你是投行，那你是给企业提供融资和上市服务的。如果你是券商研究所，你是给客户提供投资报告和投资建议服务的。都是卖方。如果你是一家资产管理公司呢，你就是服务的接受方，所以是买方。

从研究员看，如果你是券商研究所做研究员，你就是卖方研究员，如果你是在基金公司或者资产管理公司做研究员，你就是买方研究员。为什么要做这样的区分呢，因为本次课程主要给大家介绍的就是卖方研究员。为什么不介绍买方呢，因为即使是清华北大刚毕业的同学也不太可能直接进入买方，进入基金管理，做研究员。以前还是有些机会的，现在都是要通过卖方的历练，才有可能最终进入买方。

券商研究员到底做什么呢？大家很容易和学术研究做对比，学术研究就是学校的老师，写学术研究报告，包括政府部门支持的研究所也会出一些财经政策的报告。区别就是学术研究相对理论化，研究范围相对较窄，比较注重在一个领域做深入研究。券商研究所更加为注重商业化研究，需要给投资者提供投资报告和投资建议。可以做这样一个比喻，学术研究室是从0到1的过程，券商研究所是从1到N的过程，研究范围是比较广的，我们不求在一个领域做深入研究，需要在比较多的领域做能够做提供投资建议的研究。

研究内容包括：宏观研究、固收研究、策略研究、量化研究、行业与公司研究。这里面最主要的就是公司与行业研究。以一个中型研究所为例，可能它宏观和固收研究员都只有两三位，策略研究员两三位，量化不多甚至没有，行业与公司至少有十几个甚至二十多个人，因为各个行业区分度还是很大的，相关的行业就需要有一个研究员，比如钢铁和化工行业可能有一个研究员，但这个研究员不太可能还研究医药行业或者银行业，他们只会负责相关性较强的行业。

这几类研究具体有什么区别呢？宏观研究室做总量研究，对学术背景要求较高，比如要研究国内的经济政策，货币政策，财政政策等。还有国际上世界经济产业经济，金融市场等，给投资者带来自上而下的研究路径。量化研究注重通过量化模型，选择投资组合，挖掘投资机会。涉及统计学，数学，信息科学这些领域的研究。固定收益更多研究的是债券投资，包括了利率债券和信用债。利率债和信用债是我们根据信用风险划分，对于信用风险，也就是违约可能较低的，比如国债，政策性银行发行的金融债券，我们叫他们利率债，因为我们只关注利率给他们带来的风险。而信用债我们更加关注信用违约带来的风险，当然他们也是存在利率风险的。像行业研究和个股研究，涉及面更广，我们需要研究一个行业的盈利模式、产业链、经济周期等。

作为研究员，我们需要什么样的素质呢？总的来说，我们需要的是达到完善科学的研究体系，完备的分析推理逻辑。对于一个研究员来说，需要你比较理性的能够分析出由A事件到达B结论的过程，论证逻辑一二三四，要足够的清晰和严谨。

研究的意义，前面也有介绍到，帮助基金经理把握行业动向，判断公司投资价值，为投资决策提供建议。

上面的内容相对理论化，下面将给大家介绍更加实证些的东西。作为一个研究员，他的日常状态是什么样的呢，其实也并不神秘，工作压力还是很大的。一天的日常，差不多在早上五六点的时候就要回顾昨天发生的大事，七八点的时候到公司开晨会，9点开始正常上班，上班后有很多的会议，比如策略会、调研、研讨会等，一直持续到中午。

中午一般还要借着午餐的名义向基金经理做午餐路演，午餐之后还有很多策略会、调研、研讨会。五点钟下班，回家吃晚餐。吃完晚餐一般并不是意味着一天的结束，而是意味着一天另一种形式的开始，因为晚饭之后，你还要整理一天的会议纪要，还要整理调研报告，在八九点的时候，还要关注上交所和深交所一天的重大新闻，除了这些还要关注，最近是否有日报、周报、月报、季报和重点事件的点评要写等。

如果运气不好，赶年报和半年报要写，可能要忙到夜里两三点。曾经听到一个师兄给我们介绍，他现在在一家基金公司做投资经理，他们在他们投资的微信群当中，群里面有几个投资经理，其他都是各个券商的研究员，这个群通常都是非常活跃，一天只有两点到五六点的时间比较安静，其他时间都有人在更新报告。所以大家看到研究员工作非常忙。

曾经网上有这么一个段子：

二级狗，身怀绝技四处走；

上市公司忙调研，挑灯夜战写邮件；

早起开晨会，朦胧惺忪眼；

领导问点评，答曰无尿点；

路演一天四五场，出差回来灰头脸；

股价飙升没推票，开始下跌才出现；

基金经理问何故，你说逢低吸纳点；

工作多年，经验无限；

高抛低吸，波段操作，终成万能箴言。

这个当然比较诙谐幽默了，但还是描述了我做二级市场的研究人员的苦逼与无奈。二级市场的工作还是比较辛苦的，可能有些同学觉得投资银行的工作也比较辛苦，如果比较所谓的二级狗和投行狗有什么样的区别呢。这个区别还是很大的，投行人员一般是连续忙，甚至两三年不眠不休赶报告，项目忙完之后，睡个三天三夜，处于生活极度不规律的状态。对于券商研究员，是每天都很辛苦，但不至于不能睡觉，但是这个忙碌是日复一日，有规律作息，都不容易。

那么为什么有那么多人渴望进入这个行业呢，我们聊聊收入待遇。对于券商研究员收入来源来说，无非是基本工资、绩效和年终奖，对于拿高薪的研究员来说，年终奖肯定是大头，而年终奖的多少则与新财富最佳分析师的榜单息息相关。

如果新财富入围，那意味着年薪百万，当然能够入围的人员不过是凤毛麟角。那行业的平均收入差不多是什么样的水平呢？

近三年的调研数据显示，在普通研究所，大部分研究员的年薪在20-25万，一些大型券商研究员的平均年薪甚至超过30万。总体而言，收入与就职年限、资历经验、教育背景、券商规模都有很大关系。新财富排名前5的明星研究员年薪可达数百万，而一家小券商可能只有研究所的所长才能拿到百万，刚入行的新人，税前月薪可能不足万元。

今天给大家介绍了我们整个课程的框架，券商研究所它相关的业务结构，工作状态，收入待遇。后面还有更多关于行业格局、进入途径、职业通道和发展前景的内容。欢迎大家关注金程CFA微信公众号，还有更多精彩的课程，大家敬请期待。

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