权益

Equity这个学科在整体的CFA一级科目中占比算是中等,但是知识点相对来说容易理解。所以被我称为“性价比”比较高的科目。花费相对少的时间去弄懂就可以获得比较大量的分数。权益整个科目的章节分为两大部分,第一部分为股权市场的介绍。其中R46与R47两个章节重要程度非常之高。第二部分为单个公司的股票价格分析。先是在R48中介绍单个股票的种类以及他们的特点,R49中介绍了公司和行业的分析,最后在R50中介绍了股票估值定价的方法。

整体来看,上下两部分的分值不相上下,但是R50作为一个非常特殊的reading需要单独拿出来介绍一下。这里的估值定价方法介绍了股权定价的基本思想,虽然在这个章节中学习难度不是很高,却是为了后续二级的学习打下了比较坚实的基础。

 

重要知识点

第一部分中每一个章节都有相对比较重要的知识点,R44中作者花费了比较多的笔墨来介绍金融市场的运作。其中金融市场的三大功能、金融中介机构的分类、市场的position(leverage position的计算)、各类orders的分类与well-functioning financial system的特征。

R45市场指数是相对比较重要的一个章节。其中重点要掌握的是市场指数的3种主要的构建方法以及他们的优缺点(price-weighting、equal weighting和market cap weighting)。Fundamental weighting需要掌握的是他的两个特性:contrarian effect和value tilt。最后就是构建组合的rebalancing和reconstitution。

 

R46市场有效性也是非常重要的一个章节,顺带一提。市场有效性是许多金融理论的基础理论,理解市场有效性有助于在在实践中更好的把握市场。3大有效市场假说几乎是每年考试的必备佳肴,掌握他们各自的特点比较重要。同样的,在有效性下人们会发现市场的各种一场(anomalies)这些市场异常中也需要重点掌握几项:Calendar anomaly下的January effect。Momentum and Overreaction Anomalies; size/value effect。行为金融学中提及了许多概念,比如loss aversion, herding 等等,都是需要掌握他们的含义的。

 

以上就是上半阙权益这门课目所讲述的整体股权市场的知识内容。从下半阙开始,就会讲述如给给特定的公司股权进行估值。整体的结构是R47介绍整体股权的种类,特点以及关联的产品,R48介绍从经济到行业再到个股分析估值。最后R49指导学员对单一公司的股票进行估值定价。

 

首先来看R47,整体股权的种类分类很多,比如callable,putable,preferred shares等等,掌握它们是什么,有什么特征。然后这个章节的重难点就在于DR,DR的分类与概念,以及附带的GRS等相关概念的区分。

 

R48相对来说并不是很重要的一个章节,考试的频率也会较低。但是特别提示一下,如果想要学完CFA就想要自己能够独立的做估值定价的话,那么这个章节是需要仔细阅读的。这个章节中考试有可能出现的点在于peer group与行业周期这两个知识点。其中行业周期更为重要一些。

 

R49在我看来是最重要的一个章节,因为他是真正的股权定价的开始。股权定价被分为了3中定价方式:绝对估值法、相对估值法与资产成本法。绝对估值法和相对估值法两种方法都很重要,asset-based相对来说考到的可能性更低一些。绝对估值法中强调的股指思想非常重要,这给二级的学习打下了一个基础。而GGM本身公式需要记住,并且它的3个假设和3个limitations也要了解清楚。Price multiple主要掌握P/E的justified转换形式,分为leading和trailing两种。

 

后记

以上就是权益类投资的全部学习内容。以以往的经验来看,权益的得分比例往往是最高的,即这门科目花费些许的时间能够做对的题目是最多的。所以拿下这门科目是比较明智的选择。

 

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