此次新兴市场出现的短暂蜜月期，实属难得，因为在过去2年，随着美联储加息预期的增强，新兴市场国家资本外流幅度一度超过1997年亚洲金融危机，导致资金疯狂出逃的原因一方面与新兴市场自身经济增速下降有关，此外与欧美日等发达经济体货币政策分化，美元持续强势有关。

　　今年来，美联储加息预期摇摆不定，日本与欧洲央行货币宽松政策偃旗息鼓，即使在经历了退欧公投这一重大变革后，英国央行祭出的宽松政策也远不及预期。种种迹象表明，发达国家的货币政策正在转向“保守”，这一政策变化使得新兴市场获得短暂的蜜月期。

　　新兴市场重获资金青睐

　　“过去近10年各国央行采取的持续、超常规的货币政策产生的负效应正在超过正效应。”招商证券研究发展中心分析师谢亚轩对第一财经记者表示，一旦转向“保守”的货币政策成为未来的长期趋势，不仅对于全球资金流动有着明显影响，对于人民币汇率也将起到一定支撑作用。

　　随着主要发达国家货币政策迟迟不见新的突破，越来越多的资金流入新兴市场国家寻求新的投资机会。近期从ETF资金流向来看，亚太新兴市场成为最受资金青睐的地区。值得注意的是，资金对新兴市场的青睐不仅因为美联储加息推迟以及英国央行宽松导致的，重要因素还包括发达国家本身不确定性的上升，以及高收益资产稀缺性等因素。

　　兴业证券宏观分析师王涵团队认为，虽然近日美国与欧洲出现“股债双牛”的局面将市场关注点集中在发达市场，但实际上，如果从最近一个月美元计价的总回报来看，发达国家股市与债市并未跑赢新兴市场。

　　“我们发现呈现的区域特征是，新兴市场(股票、债券和REITs)资产回报优于欧洲和日本，又优于美国。”王涵分析称，欧、日资产回报的上升主要是汇率的因素，而新兴市场资产走强则符合近期ETF资金流向，且受到多重因素影响。

　　一方面，低收益环境使得高收益资产稀缺性上升;与此同时，新兴市场不再是唯一风险来源，发达国家受地缘因素和货币政策天花板等因素，汇率波动上升;此外，随着英国退欧公投的一次性冲击淡去后，叠加市场宽松预期，以及美国经济数据的回暖，投资者风险偏好出现阶段性回升。

　　此次新兴市场出现的短暂蜜月期，实属难得，因为在过去2年，随着美联储加息预期的增强，新兴市场国家资本外流幅度一度超过1997年亚洲金融危机，导致资金疯狂出逃的原因一方面与新兴市场自身经济增速下降有关，此外与欧美日等发达经济体货币政策分化，美元持续强势有关。

　　（2010年后新兴市场资金流出占GDP比重超过80、90年代两次危机）

　　全球货币政策趋于“保守”

　　从近期来看，导致资金流出新兴市场的外部因素正在悄然发生变化。

　　谢亚轩表示，可将目前对于全球金融市场有着重要影响的国家或组织看做三类经济体，一是以欧美日为代表发达国家。美联储的货币政策从2008年开始进入危机救助模式，一直到2013年5月，美联储时任主席伯南克公开表示，开始考虑退出量化宽松政策，自此开始美联储货币政策逐渐回归正常化。对于欧元区和日本央行，虽然目前仍在实行更加宽松的货币政策，但从近几次央行动作看来，货币宽松力度远低于市场预期。其中，日本央行明显在提升财政政策力度，货币政策更多的扮演辅助角色。

　　“以中国为代表的第二类经济体，今年的货币政策操作与去年出现明显不同，央行在二季度执行报告中明确向市场表示，不愿轻易采取降息降准的方式，不希望给市场带来宽松预期。”谢亚轩提出，从今年3月份开始，央行启动MPA的审慎管理框架，这在全球各大央行中处于超前地位;此外，近期“一行三会”对于金融监管明显强化，种种迹象表明，央行依然希望维持稳健的货币政策。

　　值得注意的是，今年2月在上海召开的G20财长和央行行长会议也被很多业内人士看作是各国货币政策转为“保守”的重要时点。

　　“上海G20会议上，各国央行行长和财长一致认为，要更加关注财政政策，强调国际间政策的协调，并且时隔多年重提避免汇率战”。谢亚轩分析认为，通过G20会议所达成的共识可以看出，各国已经意识到，单个国家实行超常规的货币政策从长期来看效果并不理想，这不仅可能造成宽松政策在国内遇阻，出现资产价格泡沫，同时过度宽松的货币政策或将反过来抑制总需求，导致国内贫富差距加大。此外，一旦各国竞相采取宽松政策，引发汇率战，将会使全球贸易进一步收缩，不利于经济的整体复苏。

　　既然全球各国央行的货币政策转向保守开始成为业内共识，那么如何抓住这一新的趋势显得更为重要。

　　谢亚轩对第一财经记者称，这一趋势带来的影响巨大且长期，在未来2-3年会逐渐显现。“在保守的货币政策下，整体的资产价格将会受到影响”他预计，未来实物资产将优于金融资产，股权好于债券，黄金由于具有攻守兼备的特征，因此始终可以看作是比较好的投资方向。

　　此外，发达国家超常规货币政策的偃旗息鼓，对于人民币汇率也将起到一定支撑作用。招商宏观预计，今年美元进一步走强的预期有所下降，即使美联储年内能够加息一次，美元指数仍有可能进一步回落至92附近。